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妙可蓝多(600882)深度报告:奶酪龙头尽享赛道拓宽红利 静待常温新品爆发

时间:21-09-13 00:00    来源:西部证券

核心结论

奶酪棒空间有多大?4-6倍!根据测算,我们认为奶酪棒长期市场规模可达300-400亿元,渗透空间4-6倍。

竞争格局怎么看?共同开疆拓土,而非存量争夺!奶酪棒整体市场仍在高速增长,参与者不断加入,对于整体行业而言,各方在共同努力实现市场爆量增长,而非存量之间的竞争。

妙可蓝多(600882)目前已做到全国第一,“产能+产品力+渠道+品牌”先发优势强,领先竞品。1)产能方面:低温奶酪棒设备依靠进口,公司17-18年开始布局产能,目前产能布局全国领先,生产设备从国外进口需要经历长达数月的调试周期才能正式投产,实际产能爬坡以及市场消化亦有时间窗口,新的市场参与者短时间内难以撼动公司产能的先发优势。2)产品力方面:

“口味迭代+高端化迭代”并行,产品配方经过长时间调试积累,口感相比竞品优势明显,终端动销、有效陈列领先市场。3)渠道端:终端网点高速覆盖,下沉市场占据绝对优势。4)品牌端:借助汪汪队IP+孙俪形象代言,联手分众,全国第一奶酪品牌已深入人心。

低温产品迭代领先行业,常温打开第二增长曲线。低温:1)渠道端,农村包围城市策略,下沉市场已占绝对优势,一二线城市加码布局,仍有增量空间。2)产品端,产品力领先行业,终端陈列优势扩大,单网点收入能力预计提升。常温:1)渠道端,全国常温终端500-600万家,蒙牛协同渠道布局,将快速打开第二增长曲线。2)产品端,冷链成本节省,定位大众化,与低温差异定位,增量预计远大于替代效应。

盈利预测:预计公司21-23年收入43.17/60.33/82.18亿元,归母净利润2.91/4.82/9.62亿元,维持“买入”评级。

风险提示:食品安全风险,宏观经济增长不景气,消费升级速度不及预期。