妙可蓝多(600882.CN)

妙可蓝多(600882):大单品放量驱动Q2业绩加速增长

时间:20-08-23 00:00    来源:华泰证券

大单品放量驱动收入加速增长和盈利快速提升

20H1 公司营收10.83 亿,同比+51.7%;归母净利3222 万元,同比+727.9%;20Q2 公司营收6.88 亿,同比+65.4%;归母净利2207 万元,同比+159%,业绩表现亮眼。20H1 主力大单品奶酪棒营收同比大增187%,推动奶酪板块营收同比+133.1%,我们看好公司作为国产奶酪领军者未来成长性,我们预计20-22年EPS 0.46/0.83/1.31 元,维持“买入”。

现象级单品奶酪棒20H1 营收同比+187%,家庭餐桌类产品实现突破分产品看,20H1 奶酪/液态奶/贸易产品分别实现营收 7.95/2.02/0.86 亿元,同比+133.1%/-8.0%/-43.7%,其中现象级单品奶酪棒20H1 营收4.8 亿元,同比大增187%,奶酪板块营收占比提升25.7pct 至 73.4%。在奶酪棒、马苏里拉奶酪等奶酪核心产品保持领先地位的同时,公司芝士片/油芝士/鳕鱼奶酪/手撕奶酪/稀奶油等产品也逐步走向全国市场。从奶酪应用场景看,报告期间以奶酪棒为代表的即食营养系列继续保持快速增长,同时公司加强了家庭餐桌类产品开发及推广,即食营养系列/家庭餐桌系列/餐饮工业系列20H1 营收5.04/1.98/0.93 亿元,同比+163.4%/223.1%/5.0%。

线上多平台覆盖获客,线下精耕渠道下沉

分渠道看,20H1 经销/直营/贸易营收同比+73.7%/82.2%/-39.9%,零售端成为公司业务增长的核心驱动力。报告期内公司积极推进渠道下沉,布局全国化终端网络,入驻全家、罗森、喜士多等便利店渠道,孩子王等母婴店渠道,以及盒马鲜生等新零售渠道,20H1 渠道终端网点数量已突18 万家,报告期内经销商数量净增499 家至2,461 家。电商运营方面,公司不断夯实电商平台基础,提升线上获客能力,20H1 连续蝉联京东(9618.HK,无评级)奶酪黄油类目第一。公司继续加强品牌建设,广宣陆续登陆分众传媒、央视等主流媒介,进行精准投放,“奶酪就选妙可蓝多(600882)”的品牌价值诉求深入人心。

高毛利奶酪产品放量助力公司20H1 毛利率大幅提升10.3pct20H1 奶酪/液态奶/贸易毛利率分别为46.7%/20.5%/4.0%,分别同比+7.9/-6.6/-1.9pct,奶酪板块毛利率提升主要系高毛利奶酪产品(其中奶酪棒毛利率同比提升6.7pct 至54.1%)收入大幅增长、规模效应显现,助推公司20H1 总体毛利率同比+10.3pct 至38.4%。20H1 公司销售费用率 27.8%,同比+11.6pct,主要系公司产品销量大幅提升下员工费用及运输费上升,同时品牌建设期内公广宣投入较高;20H1 公司管理费用率5.4%,同比-1.2pct;20H1 公司财务费用同比-48.4%,系报告期内有息负债减少。

看好公司成长性,维持“买入”评级

我们看好公司作为国产奶酪领军者未来成长性,我们维持盈利预测,预计20-21 年 EPS 为0.46/0.83/ 1.31 元,参考可比公司20 年平均PE 为55x,公司业绩增速高于可比公司,认可给予估值溢价,给予其21 年 64xPE 目标价53.12 元(前次28.98~29.44 元),维持“买入”评级。

风险提示:新品市场推广不达预期,竞争加剧,食品安全。