妙可蓝多(600882.CN)

妙可蓝多(600882)2020年三季报点评:奶酪棒高增态势良好 毛利率持续改善

时间:20-10-30 00:00    来源:光大证券

事件:妙可蓝多(600882)发布三季报,2020年前三季度实现营业收入18.76亿元,yoy+61.9%;归母净利润0.53亿元,yoy+348.5%。20Q3单季实现营收7.9亿元,yoy+78.3%;归母净利润0.21亿元,yoy+161.4%,略低于市场预期。

大单品奶酪棒继续拉动整体营收增长:

分产品看,20Q3单季奶酪/液态奶分别实现收入5.48亿元/1.03亿元,同比分别+134%/-14%。现象级大单品奶酪棒在Q3单季继续保持了较快增速,营收同比+195%至3.89亿元。妙可蓝多奶酪棒产品继续保持了良好动销,在品牌宣传发力+渠道下沉、网点进一步打开的共同作用下,奶酪棒产品在消费者中的认知度进一步提升,口碑得到进一步积累。奶酪棒品类当前整体市场空间正处于快速扩容中,品牌间的竞争尚未进入白热化阶段,我们认为奶酪棒产品仍有望保持较好增长态势。经销商方面,公司Q3经销商数量净增加112个,经销商总数达到2153家。

高毛利奶酪占比提升进一步推动整体毛利率改善:

20Q3整体毛利率同比提升5.7pct至36.5%,高毛利率奶酪棒对营收贡献增加,进一步推动整体毛利率改善。费用端,销售费用率同比+8.2pct至27.5%,主要由于公司仍处于品牌建设、渠道拓展的过程中,广告促销费、装卸运输费和员工薪酬有所增加。管理费用率同比-1.7pct至5.7%。毛利率的显著改善推动20Q3归母净利率同比+0.8pct至2.6%。

全年业绩目标有压力,但仍看好公司潜力:

Q3业绩略低于市场预期,从目前业绩的实现情况看,我们预计公司要达成全年业绩目标有一定压力。但拉长时间来看,我们依然看好公司在奶酪领域的发展,妙可蓝多奶酪棒通过出色的产品、一系列品牌营销、线下推广获取了消费者青睐,在行业快速扩容的当下我们认为公司的市占率有进一步提升的空间,公司有望持续享受行业增长+市占提升的双重机会,我们依旧看好大单品奶酪棒的中长期表现。

盈利预测、估值与评级:考虑公司目前的业绩完成情况,以及未来设备安装进度可能出现推迟。我们下调公司2020-2022 年EPS 预测分别至0.20/0.78/1.08元(原值:0.35/0.85/1.11 元)。奶酪业务增长前景仍较为乐观,我们看好公司长期潜力,维持“买入”评级。

风险提示:产能释放不及预期;新品增长低于预期;原材料价格上涨。