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妙可蓝多(600882):定增退出不改变蒙牛战略合作关系

时间:20-08-26 00:00    来源:华泰证券

定增事件扰动引市场担忧,公司国产奶酪领军者地位不变8.23 日公司公告新的定增预案,相比于前次预案,战略合作方蒙牛未能参与定增,引发市场对双方未来战略合作、公司治理结构方面的担忧,我们认为,蒙牛退出定增并不改变双方战略合作意图,我们仍然看好奶酪行业未来成长性,妙可蓝多(600882)作为国产奶酪领军者仍具备先发优势,我们预计20-22 年EPS0.46/0.83/1.31 元,考虑到定增事件及违规减持等事件性影响,我们调整目标价45.65 元(前次53.12 元),下调至“增持”评级。

事件:定增扩产能蒙牛未能认购跟进

8.23 日公司公告(公告编号:2020-117)拟向广讯投资定增募资不超过5.7亿元,发行价格为35.2 元/股,募资主要用于年产2.7 万吨乳制品项目和吉林中新食品区奶酪加工建设项目,发行完成后实控人持有妙可股份比例将由19.88%提升至22.96%。同时终止前次定增预案,前次预案募资总额不超过8.9 亿,发行对象为东秀实业(实控人柴琇女士控股,认购5.75 亿)和蒙牛(认购3.15 亿),发行价格15.16 元/股,募资同样用于产能扩张,定增完成后蒙牛持股比由5%升至8.8%。蒙牛未能参与新的定增,公告原因解释终止发行主要系最新监管要求、市场环境发生变化。

蒙牛与公司的战略合作仍有效,公司业务发展不受影响同时,根据定增方案调整之需要,20 年3 月24 日公司与签署的《战略合作协议》终止,但20 年1 月公司与蒙牛、柴琇三方签署的《战略合作协议》

仍有效。我们认为,由于此前市场对蒙牛入股的预期较高(蒙牛跟进参与定增既可以体现蒙牛与公司战略合作开拓奶酪市场的信心、同时也能增强妙可运营和抗风险能力,提升管理效率,加强业务合作等),同时由于股东违规减持等影响,引发市场对于公司治理的担忧,可能短期内会对公司股价和估值造成一定影响,但不会影响其正常经营,公司20H1 已实现较快的收入增长和盈利能力提升,未来需重点关注的仍是业绩高成长的可持续性。

事件扰动引市场担忧,下调目标价,下调至“增持”评级我们认为,公司定增扩产能旨在加速奶酪生产布局以应对旺盛的终端需求,符合长期战略,奶酪行业仍处于高速成长期,同时定增变更不影响双方战略合作关系,双方仍将在销售渠道共建、营销资源共享、产能布局提升等方面进行业务合作。我们暂维持盈利预测, 预计20-21 年 EPS0.46/0.83/1.31 元,参考可比公司21 年平均PE 为55x,给予其21 年 55xPE,对应目标价45.65 元(前次53.12 元),下调至“增持”评级。

风险提示:新品市场推广不达预期,竞争加剧,食品安全。