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妙可蓝多(600882)2019年年报及2020年一季报点评:业绩收获开门红 奶酪表现靓丽

发布时间:2020-05-07    研究机构:国信证券

  一季度销售增长靓丽,经营目标积极

  2019 年营收17.4 亿元(+42.32%),归母净利润1923 万元(+80.72%),2020 年一季度营收3.9 亿元(+32.7%) 归母净利润1015 万元(+319.1%),疫情期间营收仍保持快速增长,超市场预期。2019 及2020Q1 毛利率31.6%/35.2%分别同增4.6pct 及9.4pcts,毛利率增幅持续扩大,主因产品结构继续改善及规模效应显现,奶酪核心业务快速增长,中高端零售产品比例提升。2019 及2020Q1 销售费用率20.6%/24.8%分别同增3.9pcts/10.7pcts,销售旺季促销以及疫情期间刚性费用支出至费用率维持高位,管理费用率7.7%/6.6%分别同减1.4pct/1.6pcts,整体净利率1.1%/2.6%分别同增0.2/4pcts,Q1 同比扭亏,盈利能力提升。2020年目标营收30 亿元(+72%),净利润0.6 亿元(+212%)。

奶酪产品持续爆发增长,市场投入见效

  分产品看,公司奶酪产品2019 年/2020 年Q1 分别销售9.21 亿/2.71 亿元同增102%/113%,其中核心单品奶酪棒销售收入4.96 亿/1.51 亿元,占比奶酪业务54%/56%,2019 年奶酪业务毛利率同增6.6pcts 至41.3%,驱动整体毛利率快速提升,一季度奶酪产能拓张,商超零售销售渠道受疫情冲击影响较小,随着二季度疫情受控客流量恢复,预计终端奶酪消费活力将复苏从而推升销售表现。液态奶2019 年/2020 年Q1 分别销售4.77/0.94 亿,同比+2%/-8.9%,受疫情冲击液奶Q1 销售情况有所回落。

积极拓张多渠道发展,加深与龙头战略合作

  公司完善全国布局, 2019/2020Q1 北/ 中/ 南区各区域分别同增20%/78%/71%及31%/49%/8%,除餐饮渠道开拓出了汉堡王、星巴克、瑞幸咖啡等终端用户,便利店及母婴渠道也持续深耕,终端网点数达13.1万同增152%。前期公告拟通过定增强化董事长控制权,并加深与蒙牛的战略合作关系,彰显双方对公司长期发展信心,利于双方优势互补。

  盈利预测:看好公司奶酪业务先发优势和长期发展空间,规模效应下及盈利能力有望上移,维持2020-2022EPS 为 0.37/0.60/0.94 元,对应70/43/27 倍PE,上调一年期目标估值30.0-31.2 元,维持“买入”评级。

  风险因素:终端动销不及预期;品类扩张缓慢;原材料成本上涨过快。

申请时请注明股票名称