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妙可蓝多(600882):奶酪棒快速放量 一季度业绩超预期

发布时间:2020-05-01    研究机构:东北证券

  事件:公司发布2019 年年报和2020 年一季报。2019 年公司实现营收17.44 亿元,同比增长42.32%;实现净利润0.19 亿元,同比增长80.72%。

  2020Q1 公司实现营收3.95 亿元,同比增长32.66%; 实现净利润0.1 亿元,同比增长319.11%。

  点评:2019 年业绩符合预期,奶酪棒业务快速放量。2019 年公司营收规模稳步提升,业绩符合预期。分业务,2019 年公司奶酪/ 液态奶/ 乳制品贸易分别实现营收9.21/ 4.77/ 3.43 亿元,同比增长102.2%/ 1.90%/14.53%。奶酪业务实现较快增长主要是因为奶酪棒快速放量(营收4.96亿,同比增长249.98%)。分渠道,线上自营/零售/餐饮渠道分别同比增长344.20%/ 180.12%/ 31.60%。截止至2019 年底,公司共有2349 家经销商,净增773 家,终端网点超过13 万家。

  毛利率持续提升,期间费用率上行。毛利率方面,2019 年公司毛利率为31.55%,同比上升4.60 pct,其中奶酪板块毛利率为41.28%,同比增加6.58 pct,主要系规模效应显现和产品结构改善。2020Q1 奶酪板块毛利率持续提升,带动整体毛利率提升至35.20%,扣非后净利率创近两年新高。2019 年期间费用率同比提升1.12pct 至31.57%。其中销售/ 管理/ 财务费用率分别为20.6%/ 1.28%/ 3.32%,同比变动+3.86pct/+1.14pct/ -1.32pct。销售费用率提升主要由于公司大力拓展零售渠道和加大品牌推广,导致广告促销费、装卸运输费及职工薪酬上升。2019年公司经营现金流大幅改善,经营流净额同比增长236.48%。

  一季度逆势增长,业绩超预期。2020Q1 公司核心奶酪业务销售收入为2.71 亿元,增长表现靓眼( +116.80%)。奶酪棒实现爆发式增长(+195.23%),450g 家庭装马苏里拉产品销售火爆出现抢购断货情况。

  疫情期间公司逆势增长,业绩超预期。

  盈利预测:预计2020-2022 年EPS 为0.30、0.51、0.92 元,对应PE 分别为90X、52X、29X。首次覆盖,给予“增持”评级。

  风险提示:产能释放不及预期,食品安全问题

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