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妙可蓝多(600882):重要战略合作落地 助力奶酪龙头成长

发布时间:2020-01-07    研究机构:光大证券

引入蒙牛乳业作为战略股东

2020 年1 月5 日公司公告,内蒙蒙牛以每股14 元的价格受让转让方直接持有的妙可蓝多(600882)2047 万股,总价款为2.87 亿元,占妙可蓝多总股本的5%。

此外,内蒙蒙牛拟以现金4.58 亿元对妙可蓝多下属全资子公司吉林科技进行增资并持有其42.88%股权。根据公告,吉林科技主要经营资产为上海芝然和妙可食品(天津),为公司核心奶酪业务实体。同日,公司、公司实控人与内蒙蒙牛签署《战略合作协议》。

战略合作将为公司带来多维度利好

双方战略合作对于公司带来的主要看点为:1)业务方面的协同,公司与内蒙蒙牛优势互补,公司在奶酪业务方面先进的生产工艺与产能研发优势,叠加蒙牛在渠道网络、营销资源与产能布局等方面的优势,将有利于奶酪市场的快速开发;2)公司治理将更为完善,内蒙蒙牛将有权提名一名董事和财务副总监,将有利于公司吸收先进制度经验,优化管理。3)财务方面将增强公司资金实力,降低财务杠杆(子公司吉林科技资产负债率74%),保障公司产能扩张动作。根据公司公告披露,在过去12 个月,公司控股公司与内蒙蒙牛开展的奶酪代工合作业务交易额为1615 万元。

奶酪棒业务增势良好

前三季度,公司奶酪业务同比增长114.6%至5.75 亿元,其中19Q3 实现收入2.34 亿元,同比增长114.7%。1)奶酪棒前三季度累计实现销售收入2.98亿元,同比增长354.0%,其中19Q3 实现收入1.32 亿元,占奶酪板块业务比重提升至56.4%。未来公司将加大在新品、渠道及品牌方面的投入,有望进一步推动销售。2)包括马苏里拉在内的非奶酪棒业务前三季度累计实现销售2.77亿元,其中19Q3 实现销售1.02 亿元,亦展现出2B 端的健康发展态势。前三季度公司奶酪产品整体销量达13374.6 吨,同比增加101.5%。2019 年双十一,公司成为天猫、京东平台同类目销量双冠王,预计四季度延续良好增势。

维持“买入”评级

我们维持公司2019-2021 年EPS 分别达0.11、0.45、0.81 元人民币。奶酪业务增长前景仍较为乐观。叠加重要战略股东带来的优势互补,我们看好公司稳健的产能及渠道扩张进程,维持“买入”评级。

风险提示:产能释放不及预期;新品增长低于预期;原材料价格上涨;食品安全风险。

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