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妙可蓝多(600882)深度报告:打造奶酪大单品 成就冠军之路

发布时间:2019-10-29    研究机构:国信证券

转型奶酪成效显著,奶酪棒单品爆发

2017 年公司启动奶酪零售战略,2018 年进行全国化渠道建设,推出重磅零售新品奶酪棒,打造出过亿大单品,2019 年公司开启品牌全面建设。奶酪行业欣欣向荣,加上公司聚焦奶酪发展和较为积极的战略,奶酪棒单品获爆发增长,使得公司业务取得快速增长。

奶酪行业需求空间大,发展前景广阔

奶酪营养价值高,将是中国未来奶制品消费升级突破口之一。目前,全球奶酪消费最高的欧盟国家年人均消费量达18.7 公斤。日韩人均奶酪消费量也达2-3公斤,而我国年人均奶酪消费量仅0.1 公斤,根据Euromonitor 预测,2020年我国奶酪销售规模将达到86 亿元,2028 年人均奶酪消费量将达到0.5 千克。

格局来看,国内市场中进口品牌占据主导,份额仍较分散,CR5 仅53%,品牌化消费趋势日趋明显,妙可蓝多(600882)等新势力品牌青睐度加强。

产品创新,渠道多元渗透,品牌力不断培育

公司奶酪业务具有先发优势,通过加大新品开发、顺应市场需求,优化产品结构,进行渠道扁平化改造,加大品牌建设投入力度,进一步强化奶酪领域的优势。渠道端,餐饮+零售全面拓展渠道,线上品牌优势不断建立,与国际知名IP 进行深度合作、开启广告宣传,品牌营销再上台阶。整体产能充分,原材料全球采购保证品质,支撑中长期奶酪及液奶业务发展。

风险提示

新业务增速放缓;行业竞争风险;原材料价格波动风险。

维持“买入”评级

我们认为公司充分受益奶酪业务发展空间,随着规模提升,费效比及整体盈利能力有望上移,在巩固电商渠道奶酪销售领先地位的同时,开发多种现代化通路和面向终端零售的新型奶酪产品,2019 年加大品牌宣传推广与营销投入,效果有望逐步体现,不断提高公司市场占有率和品牌影响力,公司管理层激励充分,限制性股票激励计划及员工持股有利于提升团队士气和积极性。维持预测2019-2021EPS 为0.09/0.37/0.60 元,现价对应161/39/24 倍PE,综合绝对估值及相对估值,一年期目标估值区间16.7-17.4 元,维持“买入”评级。

申请时请注明股票名称