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食品饮料行业周报:茅五策略着眼长远,减持新规强化板块信心

发布时间:2017-06-03    研究机构:中泰证券

周观点:白酒方面,茅台集团重拳削减开发产品,强化国酒品牌聚焦效应,利于长期持续发展;五粮液曙光新政务实有效,普五批价稳步上行,依据当前发展势头,下半年收入增长有望继续乐观;减持新规整体利好基本面扎实的食品饮料板块,重点关注口子窖;板块继续重点推荐古井贡酒、泸州老窖、贵州茅台、五粮液、山西汾酒、口子窖等。食品方面,以外资为代表的投资者偏好内生增长动力强的高ROE公司,聚焦强势定价权带来的估值溢价效应,继续推荐子行业龙头伊利股份、金禾实业、西王食品、安琪酵母,关注广泽股份。

茅台:集团重拳削减开发产品,强化国酒品牌聚焦效应。近期茅台集团大力度压缩开发品牌数量,要求每家子公司品牌数不超过10个,每个品牌的条码数也不超过10个,包括酱香酒公司在内的七大子公司共计60支产品被保留,其他品牌库存产品及包装材料必须在年底全部消化。继茅台严厉治理价格问题效果显现后,又对产品进行调整再次透视管理层长期持续发展愿景,与我们前期参加公司股东大会感受相一致。目前行业进入分化增长阶段,多品牌多价位的全面选手打法基本失效,品牌聚焦尤为关键,近两年泸州老窖削减条码策略就是典型案例,我们认为茅台此举是内部品牌管理的进步,利于战略发展和形象塑造,更好发挥核心大单品飞天茅台品牌效应。

五粮液:加速追赶茅台,曙光已现。本周五粮液召开新帅上任后的首次运营商代表工作会,公司对会议的细节安排和领导接待经销商的姿态较以往更周到和全面,我们认为新任管理层经营策略务实落地,努力实现厂商共建、共享的诚心得到有效体现。李总从以下四方面阐述主政思路,战略上集中力量做大做强五粮液主品牌,按照市场化方式规范内部关联交易;品牌上强化核心产品高端定位,系列酒精简产品、优化结构;营销上要联合优秀大商共同实现终端营销转型,实施“百城千县万店”工程;价格上稳定出厂价,提升市场价,力争经销商渠道毛利率达到10%-15%。我们认为曙光新政将五粮液股份公司发展高度进一步提升,渠道营销更加精细化,年初以来普五批价稳步上行势头也侧面验证了这一点,强调提升经销商盈利水平也反映公司会坚决执行挺价策略,公司整体发展思路清晰稳健。短期来看,1-5月公司渠道动销持续向好,依据目前发展势头下半年可能会更好,全年业绩增长有望继续乐观。综合年初以来公司在普五顺价、激励落地和高管换帅三方面的变化,我们认为未来2-3年的五粮液发展更加值得期待。

减持新规解读:整体利好基本面扎实的食品饮料板块,重点关注口子窖。近期证监会下发上市公司减持新规,市场对其后续影响关注度较高。我们认为减持新规短期可能会减轻相关公司股价压力,长期利好业绩增长稳健、基本面扎实的食品饮料板块。从板块后续解禁情况来看,建议重点关注口子窖,6月底公司第二大股东高盛(持股占比6.6%)解禁到期,新规公布后预计高盛减持节奏相对放慢,短期市场情绪有望得到提振。长期来看,公司民企经营风格极为稳健,减持新规将高管等核心员工利益绑定的更加牢固,利于公司中长期持续发展,目前估值对应2017年不到22倍,是良好的绝对收益品种。

投资策略:白酒首选古井、老窖、茅台、五粮液、汾酒,食品优配伊利、金禾、安琪。茅五经营策略频出,龙头长期发展愿景值得认可,减持新规利好业绩稳健、基本面扎实的绩优股,重点推荐古井、茅台、老窖、五粮液、汾酒、口子窖、洋河、顺鑫、水井坊等,积极关注沱牌、酒鬼;食品继续推荐伊利、金禾、西王、安琪,关注广泽股份。

2017年6月推荐组合:古井贡酒、贵州茅台、泸州老窖、伊利股份。当月内四者分别上涨-0.91%、0.99%、-1.58%、-1.08%,组合收益率为-0.64%,同期上证综指涨幅为-0.37%,组合跑输上证综指0.27%。

风险提示:三公消费限制力度加大、消费升级不及预期、食品安全

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