移动版

食品饮料周报(第22周)淡季重视名酒渠道动销,首推古井

发布时间:2017-05-30    研究机构:中泰证券

周观点:白酒方面,古井董事会换届名单公布解除市场隐忧,二线龙头价值凸显;茅台股东会显示自身景气度可看更长,提振行业未来发展信心,名酒陆续提价,品牌回归正在路上;今年淡季时间较长,我们建议这一阶段应放低预期,紧密跟踪渠道动销情况,继续重点推荐古井贡酒、泸州老窖、贵州茅台、五粮液、山西汾酒等。食品方面,继续聚焦强势定价权带来的估值溢价效应,推荐子行业龙头伊利股份、金禾实业、西王食品、安琪酵母,关注广泽股份。

古井贡酒:市场隐忧解除,二线龙头价值凸显。今年以来我们对古井做了大量渠道走访工作,判断渠道具备良好动销的强基本面支撑,大力推进古井贡酒,在5月市场最悲观的时候,我们敢于坚定推荐,确信公司被错杀,董事会换届名单公布验证我们前期判断,市场对核心管理层变动的隐忧得到消除,估值有望逐步修复。2017年收入规划相对保守,利润规划超预期,作为古井集团收入百亿目标的落地年,我们认为全年收入有望实现20%以上增长,在毛利率提升和费用率平稳趋势下利润有望实现更快增长,继续重点推荐。

茅台景气周期可看更长,提振白酒行业未来发展信心。从近期茅台股东大会交流情况看,2017年茅台酒投放量不低于2.6万吨,全年收入目标20%以上增长,且公司对自身十三五期间的发展前景信心十足,我们认为茅台作为行业里历来非常谨慎的酒企,此番规划和态度再次强化了我们对公司短期和中长期可持续增长的判断,依据当前批价情况明年飞天茅台仍存在较强提价预期。龙头茅台是白酒行业景气度的标杆,龙头持续向好且增长信心坚定,无疑将进一步强化行业未来2-3年成长逻辑。

名酒陆续提价,品牌回归正在路上。近期渠道走访显示:1)普五一批价将要求不低于809元,而目前普五一批价稳定在780元左右,本次上调渠道价格意在提高经销商利润,持续改善渠道盈利问题,我们认为五粮液已全面进入正循环,批价站上800元后存在继续上调计划外价格的可能;2)汾酒青花系列20年每瓶上涨20元,并对青花30年进行产品升级,升级后与原产品价格区隔,我们认为本次价格上调举措是汾酒深厚历史底蕴的品牌价值回归,也是希望通过理顺渠道各环节价格实现健康有序发展,省内外市场亦能更好的执行全控价模式。

淡季建议放低预期,紧密跟踪渠道动销情况。今年端午至中秋两大节日相隔4个多月,白酒淡季周期较以往更长,我们建议淡季应放低预期,更加重视渠道动销情况以判断增长质量。从名酒4-5月渠道走访来看,名酒核心产品渠道库存较低,近两月茅台发货量较少,部分经销商销量只有去年一半,6月后计划加大发货量;五粮液销量相对平稳,预计收入增速在10-15%;国窖1573实现翻倍增长,特曲和窖龄增速在20%以上;洋河省内增速5-10%,省外增速20%以上(河南、山东、安徽增速都在30%以上);古井省内15%左右,省外整体增速达两位数;汾酒青花30年高增长有望超预期。

伊利股份:奶业龙头业绩稳健,估值具备提升空间。1)从收入规模、盈利能力、管理层运营能力和战略发展来看,伊利龙头地位稳固;2)内生外延增长:高端产品占比过半,高端产品所在市场增速快且市场空间尚存,未来增长可期;非奶品类发展和外延预期;3)2017年原料奶价格反转,行业规范化进程加快,全年销售费用有望稳中有降;4)催化因素:全球化品牌具备估值溢价效应。

投资策略:白酒首选古井、老窖、茅台、五粮液、汾酒,食品优配伊利、金禾、安琪。白酒进入淡季,建议放低预期重视渠道动销情况,继续重点推荐古井、茅台、老窖、五粮液、汾酒、口子窖、洋河、顺鑫、水井坊等,积极关注沱牌、酒鬼;食品推荐伊利、金禾、西王、安琪,关注广泽股份。

2017年6月推荐组合:古井贡酒、贵州茅台、泸州老窖、伊利股份。5月推荐组合为古井、老窖、茅台、五粮液,当月内四者分别上涨-3.31%、4.37%、9.30%、6.69%,组合收益率为4.26%,上证综指收益率为-1.41%,跑赢上证综指5.67%。综合各细分子行业变化,我们6月推荐组合为古井、茅台、老窖、伊利。

风险提示:三公消费限制力度加大、消费升级不及预期、食品安全

申请时请注明股票名称