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中泰食品饮料周报(第19周):去伪存真,布局龙头

发布时间:2017-05-07    研究机构:中泰证券

周观点:白酒方面,茅台控价实属三方共赢举措,利于中长期持续发展,短期放量直接利于收入快速增长;泸州老窖窖龄酒计划配额在升级,品牌营销引起广泛共鸣,看好浓香国酒加速冲刺前三之志;口子窖省外回归增长,民营稳健风格凸显长远格局;古井渠道动销好于表观体现,双名酒战略加速推进,是区域酒企中最有潜力走向全国的品牌;一季度行情走的过快,短期板块回调后估值更加合理,现阶段应重视基本面扎实标的配置机会,继续重点推荐古井贡酒、泸州老窖、贵州茅台、五粮液等。食品方面,周黑鸭新品布局小龙虾,长期发展值得期待;整体基本面向好趋势仍不明朗,建议从具备定价权和低估值两个角度把握投资机会,推荐子行业龙头伊利股份、金禾实业、安琪酵母、西王食品,关注广泽股份。

贵州茅台:控价放量利于收入快速增长,三方共赢理念得到广泛认可。近期公司再次召开专题会议,明确要守好批发价和终端价两条红线,飞天茅台一批价1199元、终端价1299元,每日市场投放量由40吨提高至70吨,调低个性化产品以增加大众化产品供应量。我们认为公司深知历史教训,努力消化价格风险意在更长远健康发展,本次限制一批价解决了终端无法盈利问题,进一步巩固了渠道体系。公司加大飞天茅台市场投放量本质上缓解了前期“有价无市”困境,对于厂家、经销商以及消费者来说是三者共赢,近期厂商间多频次座谈交流明显强化了共赢理念。结合茅台酒产能和渠道库存,我们判断短期飞天茅台一批价下行至1200以下较难,而放量无疑是直接驱动公司收入快速增长。

泸州老窖:计划配额再升级、品牌营销引共鸣,浓香国酒加速冲刺前三。5月1日起,公司对窖龄30年出厂价上调10元/瓶,执行全品项计划配额售卖制度,即窖龄30年执行终端计划配额制、窖龄60和90年执行经销商配额制。我们认为窖龄30年价格的上调可以有效优化其与老字号特曲价格重叠问题,有利于公司中档酒价格体系的全面恢复,终端配额制的广泛实施则有助于高质量动销和渠道盈利水平的回归,2016年以来中高档酒的高速增长也验证了这一点。公司强调浓香国酒定位,全球之旅、国际诗酒文化艺术节等品牌营销方式新颖,“让世界品味中国”文化底蕴不断引起市场共鸣。我们认为当前泸州老窖政通人和,中高档酒高速增长有望助推公司重回行业前三目标。

口子窖:省外回归增长,稳健风格凸显长远格局。近期渠道走访显示,去年省外市场大力调整到位后今年一季度迎来正增长,公司早期经历全国化布局经验,当前阶段更清楚省外打法不宜盲目扩张、而应集中资源聚焦核心市场重点做,我们认为市场对公司省外策略的理解也会逐步清晰。省内白酒市场格局愈加稳固,口子窖系列充分受益百元价位带消费升级红利,且渠道不压库存非常健康,预计一季度省内收入增速在20%左右,县级市场贡献明显,未来乡镇市场逐步下沉有望带动收入继续保持两位数增长。盈利能力角度来看,口子窖10年及以上品类增速加快,产品结构升级驱动毛利率进一步提高,费用投入较为稳定,内部管控持续优化趋势下费用率仍存在一定下行空间,预计利润弹性将会更高。公司现价对应2017年PE仅20倍,民营稳健风格值得长期投资。

周黑鸭:新品布局小龙虾,长期发展值得期待。我们持续看好定价能力较强的产品或企业,随着渠道的多元化以及大流通产业的快速发展,产品力以及品牌力优秀的企业优势日后进一步凸显。本周我们参加了周黑鸭的反路演和新品发布会,参与者众多。现场人员普遍对公司产品赞不绝口,小龙虾新品“聚一虾”刚上市,吸引了数百位投资者以及十余位网红参与,品鉴后均对新品小龙虾抱有较强的信心,发展前景值得期待。

投资策略:白酒首选古井、老窖、茅台、五粮液,食品优配伊利、金禾、安琪。白酒基本面扎实,短期调整后估值更加合理,应逢机买入,重点推荐古井、茅台、老窖、五粮液、口子窖、汾酒、洋河、顺鑫、水井坊等,积极关注沱牌、酒鬼;食品推荐伊利、金禾、安琪、西王,关注广泽股份。

2017年5月推荐组合:古井贡酒、泸州老窖、贵州茅台、五粮液。根据各细分子行业变化,我们5月推荐组合为古井贡酒、泸州老窖、贵州茅台、五粮液,当月内四者分别上涨-5.31%、-2.34%、0.66%、-2.95%,组合收益率为-2.49%,落后上证综指0.85%。

风险提示:三公消费限制力度加大、消费升级不及预期、食品安全。

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