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中泰食品饮料周报(第15周):白酒静待一季报兑现,食品建议布局伊利等蓝筹

发布时间:2017-04-09    研究机构:中泰证券

周观点:白酒方面,近期茅台在市场分析会上将把控风险放在首位,我们认为短期对批价不宜太乐观,二季度板块催化亦相对有限,目前白酒板块估值合理,后期主要挣业绩的钱,推荐基本面扎实且未来3年成长路径清晰的古井贡酒、泸州老窖、贵州茅台等;食品方面,西王主业稳健、集团债务风险可控,继续推荐子行业龙头伊利股份、海天味业、西王食品、金禾实业,关注广泽股份。

一周市场表现:本周食品饮料板块上涨0.46%,落后上证综指1.53个百分点,软饮料和调味品板块涨幅居前。

白酒:茅台批价进入高位盘整,二线品牌重点关注古井突围。1)茅台:本周飞天茅台一批价稳定在1280元附近,批价与终端价相差无几且经销商库存处于低位,我们认为批价良性上行需要终端价的适度抬升。近期公司召开一季度茅台酒市场分析会,强调要把握好市场、舆论和政治三方面风险,要坚持厂家、经销商、消费者三方利益平衡,并增加鸡年生肖酒供应量,我们认为公司对市场走访和渠道管控的广度和强度在不断提高,对于扰乱渠道价格体系行为严惩不贷,防范茅台酒“炒作”现象,引导产品自然消费本质,预计短期批价达到高位,考虑全年供需紧平衡背景预计后续批价再上台阶需要时间消化。2)古井:近期渠道走访显示,公司连续两年冠名春晚对其品牌力提升效果逐步显现,我们预计春节旺销基础上一季度整体回款(销售公司口径)或超40亿元,保守估计同比增长20%以上。公司严格管控库存、削减促销力度,产品渠道价格进入良性循环;古井和黄鹤楼双名酒隆重亮相春糖会,侧面体现集团百亿目标之志,我们认为全年公司收入有望实现更快增长,放眼中长期亦是二线白酒中成长路径最清晰、潜在增长空间最大的酒企。

食品:西王主业稳健、集团债务风险可控,继续推荐。西王食品发布年报,2016年公司收入33.75亿元,同比增长50.43%,净利润1.35亿元,同比下降7.84%;收入略超预期,利润略低预期,整体毛利率稳步提升,期间费用率大幅提高。对于近期齐星债务事件,政府已高度警惕防范风险,西王也开始介入齐星进行托管,目前来看西王集团整体经营状况健康,公司主业食用油和运动保健品两大主业稳健增长,现价对应2017年估值仅21X,继续推荐。

投资策略:白酒推荐古井、老窖、茅台,食品优配海天、西王。白酒推荐古井、老窖、茅台、五粮液等,积极关注老白干、沱牌、酒鬼、伊力特等;食品推荐伊利、海天、西王、金禾,关注广泽。

2017年4月推荐组合:古井贡酒、贵州茅台。当月内古井、茅台两者分别上涨0.37%、1.68%,组合收益率为1.03%,落后上证综指0.96%。

风险提示:三公消费限制力度加大、消费升级不及预期、食品安全

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