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食品饮料行业周报:白酒板块内强劲轮动,建议2017年提高啤酒关注度

发布时间:2017-02-12    研究机构:安信证券

本周板块综述:本周(02/06-02/10)上证综指上涨1.80 %,深证成指上涨1.81%,食品饮料板块上涨1.76%,在申万28个子行业中排名第21位。黄酒受涨价消息提振,周涨幅较大,啤酒板块受青岛啤酒外资股权可能易主消息刺激;本周白酒五粮液、老窖和地产酒龙头洋河古井涨幅较好。

核心组合表现:本周我们的核心组合上涨2.00%,具体标的表现:贵州茅台(-0.51%)、泸州老窖(5.50%)、五粮液(3.90%)、山西汾酒(0.81%)、伊利股份(-0.44%)、安琪酵母(3.36%)。

周策略建议:理性看待淡旺季切换,白酒机会仍看好,大众消费升级加速,地产酒龙头一季报有望报喜。高端以茅台为代表,虽然预期不低,但基本面强劲是不争事实,经销商调研反馈,淡季批价小幅回落在预期之内,渠道库存低,回落幅度预计有限,年内旺季有望继续回升至新高点。从全年来看,我们继续看好高端白酒的增长提速(较2016年)的确定性。茅台供需总体偏紧、价格坚挺向上,五粮液量价受益明显,未来2年量价齐升是大概率事件;同时机制拐点到来,市值管理和业绩释放更加友好。五粮液2017年预计市盈率16倍左右,为板块最低水平。2月中旬五粮液2017年任务打款陆续展开,随着新价格任务量投放,五粮液2017年的量价趋势有望进一步明朗。

地产酒龙头受益大众主流消费升级加速——2017年春节安徽市场古井再战雄风,市场份额明显提升,且产品升级突出,5年在皖南市场大幅超越献礼版,8年及以上增长幅度更高。大众白酒消费升级是地产酒龙头投资逻辑的主要支撑。同预期不低的高端酒相比,地产酒龙头预期较低,估值也有一定优势,在春节后市场调研反馈正面。

为什么2017继续坚定看好白酒?我们判断行业从2014年企稳复苏,恢复性增长态势良好,从2016年的情况看,白酒增速提升明显,白酒上市公司整体增速食品饮料行业当中最快,展望2017年,高端白酒价格(或批价或出厂价)上行,带来高端白酒收入和利润增长较2016年继续加速。在高端白酒复苏趋势不断明确的背景下,我们认为次高端迎2013年以来最佳时间窗口,销售有望提速,业绩弹性突出,优先推荐山西汾酒、沱牌、水井坊。山西汾酒内外同步改善,山西省内经济复苏,省内白酒消费需求回暖带动销售恢复性增长,次高端性价比突出,经销商热情提升,省外市场有望改善,预判2017年具有较高业绩弹性。山西省近期召开国资工作会议,明确提及汾酒集团试点工作,汾酒集团有望充当国改先锋,预计集团混改和股份公司混改梯度进行,是白酒板块混改预期最强的标的;沱牌舍得已完成改制,股东增持靴子落地,推荐逻辑进一步完善和强化,2017继续发力增长可期;水井坊2017年继续推行新总代模式、核心门店计划、加强市场秩序管理等六大举措,力促业绩持续高增长。

提高啤酒板块关注度正当时。行业背景发生有利变化,有利于啤酒投资情绪恢复,我们认为当前适度布局啤酒行业的机会成本低于以往任何时候。1)百威收购米勒招致反垄断调查,华润啤酒股权回归华润集团,港股华润创业更名“华润啤酒”,剥离非啤酒业务,加码主业,存强烈收购预期;2)外媒(彭博等)报道朝日集团有可能转让其持有的青岛啤酒19.99%股权,如果被国内其他巨头购入,则有可能引起国内啤酒格局巨变;3)啤酒行业产量数据好转,连续5个月正增长,12月增幅达到15%;4)部分啤酒公司具备业绩和题材(例如国企改革、资产注入),例如珠江啤酒和重庆啤酒业绩快速增长,重庆啤酒有嘉士伯主导整合的预期,燕京啤酒有国企改革预期。重庆啤酒作为我们定义的行业次逻辑(从企业层面实施的产品升级、管理改善、企业内部整合提升效率)最佳标的,精耕西部市场,产品结构不断升级,内部具备盈利持续改善的动力,外部具备资产注入预期,建议关注。

坚定坚持“12月开始重点跨年度推白酒”的投资建议,白酒为大行业首推——行业比较占优,趋势向好确定。2017年核心组合:白酒+伊利股份+安琪酵母+中炬高新+好想你+广泽股份。

风险提示:高端白酒节后小幅回落可能性影响投资者判断;3月糖酒会之前板块消息面相对平淡;系统性风险。

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